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主要货币概况与特性:瑞郎

发布时间:2014/10/24   来源:龙润金汇

宏观经济概况

瑞士是世界第19大经济体,2006年的GDP超过了2550亿美元。这个经济体虽然相对较小,但如果按人均GDP计算,却是世界最富有的一个。它的繁荣程度和先进的技术比得上很多更大的经济体。国家繁荣主要因为制造业、旅游业和银行业具有相当的专业性。具体地说,瑞士的化学和制药业、机器、精密仪器、手表非常著名,尤其是金融系统在保护投资者机密方面在历史上就己闻名于世。加上瑞士长久以来的政治中立,为国家和货币创造了安全避所的美誉。所以,瑞士是世界最大的离岸资本目的地,持有超过2万亿美元的离岸资产,估计吸引了超过35%的世界私人财富管理业务。瑞士创建了规模巨大且高度发达的银行业和保险业,雇用了超过50%的人口,产值超过GDP70%。瑞士金融业的繁荣源于它的安全避难所地位和著名的保密性。在全球风险庆恶时期,资本流动往往会推动其经济发展,而在风险偏好时期,贸易流动会推动经济的发展。因此,贸易流动非常重要,在瑞士所有贸易中,有近2/3是与欧洲进行的。瑞士最重要的贸易伙伴是:

主要的进口市场

1.德国

2.美国

3.意大利

4.法国

5.英国

6.日本

主要的进口来源

1.德国

2.意大利

3.法国

4.荷兰

5.美国

6.英国

近年来,瑞士的商品贸易流动一直在赤字和盈余之间徘徊。在另一方面,从1996年起,瑞士的经常项目一直处于盈余。在2006年,经常项目盈余到达了最高点,占了GDP14.5%。这是所有工业经济体(除了挪威、新加坡和中国的香港地区)中最高的经常项目盈余。大部分的盈余都要归功于大量外国直接投资为了资本安全而投资瑞士,即使瑞士提供的收益率较低。

货币政策和财政政策的制定者——瑞士国家银行

瑞士国家银行是瑞士的中央银行。这是一个完全独立的中央银行,负责制定货币政策的委员会由3个人组成,包括一名主席、一名副主席和央行委员会的一名成员。由于委员会的规模较小,因此,所有的决策必须一致投票通过。委员会一个季度至少重新讨论一次货币政策,但是关于货币政策的决定可以在任何时候做出并宣布。不像其他大部分央行,瑞士国家银行没有设定官方的利率目标,而是设定了3个月瑞士银行同业拆借利率的目标区间。

瑞士中央银行的目标

199912月,瑞士国家银行把关注焦点从货币供给目标(M3)转到每年低于2%的通货膨胀目标上。衡量的标准是基于国家的消费者物价指数。不过因为货币目标提供了关于长期通货膨胀的信息,所以货币目标仍然是非常重要的一个指标,受到了央行的密切关注。新的通胀目标也增加了央行的透明度。央行曾明确表示:如果中期的通货膨胀率超过2%,瑞士国家银行将倾向于紧缩的货币政策。如果有通货紧缩的危险,则将采取宽松的货币政策。瑞士国家银行也严密地监视着汇率,因为过度强势的瑞郎会引发通货膨胀。这在全球处于风险厌恶时,尤其是这样。因为在这种时期,流入瑞士的资本会急剧增加。所以,瑞士国家银行通常偏好弱势的瑞郎,并毫不犹豫地把干预作为控制流动性的工具。瑞士国家银行官员干预瑞郎的方式多种多样,其中包括发表关于流动性、货币供给和汇率的言论。

中央银行的工具

瑞士国家银行最常用于实施货币政策的工具包括:

1)目标利率区间

瑞士国家银行通过为3个月利率(瑞士银行同业拆借利率)设定目标利率区间,来实施其货币政策。这个区间通常有100个基点的幅度,并且每个季度至少修订一次。之所以把这个利率当作目标,是因为这是对瑞郎投资最重要的货币市场利率。这个目标发生变化时,会有一个关于经济环境发生变化的明确解释。

2)公开市场操作

回购业务是瑞士国家银行的主要货币政策工具。一次回购业务,涉及到一个现金购买者(借款人)把证券卖给一个现金供应者(贷款人),并同意在以后某日买回相同类型和数量的证券。这种形式类似于担保借款。现金购买者必须支付利息给现金供应者。这些回购业务的到期日通常很短,从一天到几周不等。瑞士国家银行利用这些回购业务来控制3个月银行同业拆借利率的不良波动。为了防止3个月银行同业利率高于预定目标,瑞士国家银行会通过回购业务,以较低的回购利率提供给商业银行额外的流动性,本质上就为市场创造了额外的流动性。相反,瑞士国家银行也可以通过提高回购利率,来减少流动性或3个月银行同业拆借利率。

瑞士国家银行会公布一份《季度公报》,详细评估目前国家的经济状况,并回顾货币政策。央行还会公布一份《月度公报》,内容包括对经济发展状况的简短回顾。这些报告很重要,需要特别留意,因为它们包括了瑞士国家银行对目前国内状况评估的变化。

瑞士法郎的重要特征

安全避难所的地位

这个可能是瑞郎最独一无二的特性。由于这个特性和银行系统的机密性这两条关键优势,所以瑞士的安全避难所地位不断被强调着。瑞郎的波动主要受外部事件影响,跟国内的经济状况关系不大。就像前面说的,由于其政治中立,瑞郎被认为是世界首要安全避险货币。因此,在全球动荡时期,投资者通常更关心资本的保值而不是增值。无论此时的经济增长是否良好,资金都会流入瑞士,导致瑞郎升值。

瑞郎与黄金的关系密切

瑞士是世界黄金的第四大官方持有国。过去瑞士的宪法规定,货币的40%必须以黄金储备为后盾。从那以后,尽管这条规定已经取消,但是黄金与瑞郎的联系已经深深印在瑞郎投资者的脑海中。因此,瑞郎与黄金的有着接近0.80的正相关性。如果黄金价格上涨,瑞郎跟着上涨的可能性就非常高。另外,由于黄金也被视为终极货币,在全球经济和地缘政治处于不确定时期,黄金和瑞郎都会受益。

套息交易效应

在过去数年,瑞郎是工业国家中利率最低的货币之一,因而成为了套息交易者最常选择的货币之一。正如本书提到的,近年来,由于投资者积极地寻找高收益资产,套息交易者的队伍不断壮大。一次套息交易涉及到买入或借出一只高息货币,并卖出或借入一只低息货币。由于瑞郎是所有工业国中利率最低的货币之一,所以它是套息交易中被卖出或借入的主要货币之一。这就引起了卖出瑞郎,买入高息货币的需求。套息交易通常用于如英镑/瑞郎或澳元/瑞郎的交叉货币,但是这些交易会影响到欧元/瑞郎和美元/瑞郎。要进行套息交易,投资者就需要买入瑞郎。

密切关注欧洲瑞郎期货和外国利率期货间的利率差异

3个月欧洲瑞郎期货和欧元期货之间的利率差异,受到了瑞郎专业交易者的广泛关注。这些利率差异是指示潜在货币流动的很好指标,因为它们显示了美国固定收益资产提供的收益,比瑞士固定收益资产提供的收益多多少,反过来也一样。这些差异为投资者指示了潜在货币流动,因为投资者往往会寻求具有最高收益的资产。这对套息交易者尤其重要,他们建立头寸或了结头寸都是基于全球固定收益资产之间的正的利率差异。

银行制度有可能发生改变

在过去几年,欧盟成员国对瑞士施加了巨大的压力,要求瑞士降低银行系统的保密程度,增加客户账目的透明度。欧盟逼迫此事,是因为他们正在积极采取措施起诉他们的逃税者。这是瑞士未来几年需要担忧的问题。但是对瑞士来说,这是非常难做的决定,因为客户账户的保密性代表了瑞士银行系统的核心优势。欧盟威胁瑞士,如果不遵从他们提出的要求,就会对瑞士施以严厉的制裁。目前,双方正在协商一个公平的解决方案。任何改变银行制度的新闻或言论,都会影响瑞士的经济和货币。

跨国并购活动

瑞士的主要产业是银行和其他金融业。在这个行业里,并购活动非常普遍,尤其当整个行业在继续整合的时候。因此,这些并购活动对瑞郎有着重大的影响。如果外国公司要购买瑞士银行或保险公司,就需要买入瑞郎并卖出他们本国的货币。另一方面,如果瑞士银行要购买外国公司,就需要卖出瑞郎并买入外国货币。不管是哪种,瑞郎交易者都应该时常留意涉及到瑞郎的并购活动。

瑞郎相关交易行为和交叉货币对的特征

欧元/瑞郎是那些想介入瑞郎波动并从中获利的交易者最常交易的货币对。而美元/瑞郎的交易频率就要低一些,因为它的流动性较高、波动幅度较大。但是,正是由于其波动率较高,日内交易者通常喜欢交易这个货币对。事实上,美元/瑞郎只是欧元/美元和欧元/瑞郎这两个货币对的合成货币对。做市商或专业交易者通常把这两个货币对当作美元/瑞郎的先行指标,或者当货币对缺乏流动性时,用来给美元/瑞郎定价。理论上,美元/瑞郎的汇率应该刚好等于欧元/瑞郎除以欧元/美元的汇率。只在全球处于极端风险厌恶时期,比如伊拉克战争或“9.11”时期,美元/瑞郎才会发展出自己的行情。这些汇率间的一个小小的差异,也会很快被市场各路参与者利用。

瑞士的重要经济指标

KOF先行指标

KOF先行指标报告是瑞士商业周期研究所(Swiss Institute for Business Cycle Research)发布的一个报告。这个指数一般用来估计瑞士未来经济的健康状况。共有6个部分组成:(1)生产订单的变化;(2)预期制造商未来三个月的采购计划;(3)判断批发企业的存货情况;(4)消费者对自身财政状况的感觉;(5)建造业的未完成项目;(6)制造商的未完成订单。

消费者物价指数

消费者物价指数是每月根据在瑞士支付的零售物价计算出来的。根据现行国际惯例,涵盖的商品是根据消费概念来分类的,指数中包括的商品和服务是国民账户中个人消费支出总额的一部分。这一篮子商品不包括所谓的转移支出,如直接税收、社会保险贡献和健康保险费。这个指数是通货膨胀的关键度量标准。

国内生产总值

GDP是对瑞士国内生产和消费的商品和服务的总价值的计量,具体是通过加总家庭、企业、政府的开支和外国净采购得来。GDP物价平减指数可以用来把按现价计量的产值转换为以基准价格表示的GDP。通过这个数据可以估计瑞士正处于经济周期的哪个阶段。快速的经济增长常被认为容易出现通货膨胀,而低(或负)增长则表示很有可能处于经济衰退或疲软。

国际收支

国际收支是衡量瑞士国际经济活动的账目统称。经常项目是贸易加上服务部分的收支情况。国际收支对瑞郎交易者来说,是个非常重要的指标,因为瑞士总是保持着大额的经常项目余额。经常项目发生任何变化,不管是积极还是消极的变化,都可以引发资金的大额流动。

生产指数(工业生产)

这个生产指数是一个季度指标,衡量了工业产量(或者生产者的实物产量)的变化。

零售额

瑞士的零售额报告每个月公布一次,时间是在统计月份之后40天。这个数据是反映消费者消费习惯的重要指标,不会经过季节调整。

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