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美联储会如何加息

发布时间:2015/04/11   来源:龙润金汇

美联储加息的举动并没有让外界感到意外。美联储官员已经连续数年警告说这一政策将会被实施。但是像美联储这样的中央银行具体会怎样实施调整利息的政策呢?

当一个超市需要调整货品的价格,它会让员工给这些商品重新贴上价格标签。当汽油价格上涨相对比较频繁,所以很多加油站都使用电子价格板来快速调整价格。但是改变债权人付给债务人的金额则比以上改动要来得复杂一些。

在我们谈到“怎样”之前,不妨先研究研究“为什么”加息这个问题。难道低息贷款对所有人都没好处吗?

答案是,对于贷款人而言当然有好处,这也是为什么美联储在2008年末经济危机之后大降利率,实施三套量化宽松(QE)政策。在这之后,大量廉价资金充斥着贷款市场、股票市场以及债券市场,挽救了死亡边缘的房地产市场,挽救了养老金及退休金系统,也使政府和企业为其贷款进行再融资。

但是对于储户来说,低利率并不是一个好消息,这可能也是为什么很多人不为退休存钱的理由之一。而现在美国经济似乎已经重新崛起,雇主们也开始增加雇员。所以美联储认为资金的大减价可以结束了,该是将利率逐步调回正常水平的时候了。

美联储如何达到以上目的?

美联储要做的第一件事是结束其3.5万亿美元的收购美国国债、抵押贷款支持证券和其他资产的计划。十年美国国债就是一个投资者借给美国为期10年的贷款。而十年期国债回报率是由市场决定的,当买家变少、需求降低的时候,回报率就会随之减少,反之就会升高。

当美联储买进国债的时候,美联储将向卖家支付现金。这些现金被注入金融体系和美国经济。随着美联储不断买入国债,现金也不断增加,这并不是“增印货币”,所以流通在市场里增加的货币并不影响利率。

一旦美联储开始回购所有未到期的国债,利率就会降低并维持在低水平上。现在美联储停止回购国债,利率预计就会回升。这种情况目前还没有发生。但是过去当美联储想要提高长期利率的时候,它会卖出其所持有的债券。

(下图显示了美联储在其收购计划中收购的资产比例)

但是长期利率仅仅影响长期的贷款利率,比如公司企业发行的贷款和债券,或者地方政府为了融资或偿还高利率贷款而发行的债券。

那么怎么影响短期利率呢?

这就需要美联储使用一个其作为国家银行系统监管人的特殊权力。这就是联邦基金利率(federal funds rate)。该利率是银行间对短期贷款(通常为隔夜贷款)所收取的利率。美联储通过简单的即时通知即可调整该利率,当然最近美联储就此已经向公众进行了一系列预警。而且,当美联储开始调整该利率时,也会是以非常平缓的速度一点点改变。

那么为什么银行要互相进行隔夜贷款呢?

因为银行们需要在当日达到结算的资金基础下限来维持其发放给客户的贷款,比如汽车贷款、信用卡等等。而资金基础会根据储户存支票或者使用信用卡付账而变化。如果一个银行某天现金出现短缺,它可以从另一个银行借一点(当然这些都是线上交易),直到银行第二天早上开门资金基础要求开始上下波动时再还清。

通过改变银行互相之间隔夜贷款的利率,美联储对银行的利率就会有一个迅速的影响。这种影响会在经济体系中迅速传播。

美联储还可以调整另一种利率,这种利率是贴现率(discount rate)。该利率直接影响银行从美联储贷款的利息。但是由于银行可以从许多其他渠道借到资金(比如其他银行),所以改变贴现率通常影响较小。有一个例外是在经济危机时期,金融系统内部出现问题,银行很难借到钱,这时贴现率对市场的影响就较大。这也是美联储在100年前被建立的主要目的:作为最终的贷款来源。 

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